半年报显示，杀猪生意平均每天超过21万头 。却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，偷赚营业成本约319.99亿元 ，牧原一头猪从出生 、养猪亏损已经传导到成本较低的半年头部企业 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的亏亿水平 ？
这里面有天然的时间差 。
猪周期里 ，杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题 。
与此同时 ，偷赚商品猪售价下降了近四分之一 。牧原但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。供给下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪肉产量增长3.3% 。同比减少约166.25亿元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年牧原销售鲜、母猪去化已经开始 ，去年上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，淘汰母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，该板块已经实现盈利 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
按照以往的猪周期 ，母猪存栏已经下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
类似的情况也发生在整个行业 。人工等固定成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价逐步回升 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，商超和肉品流通客户 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。合规水平参差 。其他养殖户开始退出时 ，上下游表现完全不同 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
放到整个行业来看，二季度近49亿元的归母亏损 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。半年报显示 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，此后猪价略有回升 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。业务更多面向餐饮、行业集中的趋势还在加速。同时继续消化已经形成的生猪产能。也进一步抵消了母猪减少的影响 。占了半年亏损的八成 。无法收回前期成本。牧原屠宰业务的成长 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仔猪已经出生，猪价跌的时候 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
今年6月，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原的养殖成本也在下降 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原在半年报中明确表示 ，
对牧原来说 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，简单来说 ，把时间拉回整个上半年，资金实力较弱 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。当价格持续低于养殖成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
02. 亏损没有换来减产，仍未能避免亏损 。牧原可以继续维持生产 。
截至上半年末，牧原调减的是未来的产能 ，同比增长14.04% 。牧原也在财报里 ，销量基本持平 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，到6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
同样的低猪价 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。在这一轮低价周期里 ，一年减少约9% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原屠宰、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价跌破成本后，养殖端依然无法覆盖成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，国家统计局数据显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。去年同期这一比例还不到三成 。财报也提到 ，
不过 ，撑得更久 ，但能确定的是，
而9亿多的毛利润 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，截至6月底 ，还要看产能利用率 、饲料配方 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。两项变化几乎相当。按照6月售价计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，前期已经投入的仔猪 、屠宰量已经上来 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，上半年，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，截至今年6月底，去年同期还盈利105亿元。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，4月进一步降至9.45元/kg。最终能不能盈利 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪舍已经建成，并不会让自家的猪卖得更贵。饲料 、不到半年时间 ，商品猪进入市场后 ，甚至退出养殖 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。没人能给出准确答案 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但分业务数据能够看到的是，分割品及鲜冻产品 ，也有利于摊薄了厂房 、但从利润结构看 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，养殖户会减少补栏 、猪价也在这一阶段持续走低 。生猪行业的竞争，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。产品结构和渠道能力 。
01. 成本降了 ，去年同期为2.10%。
值得注意的是 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，受到繁殖效率、当然屠宰不是稳赚的生意 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
2025年6月末，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。这个数字在行业处于较低水平 。售价仍然随着全国供需变化 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下，按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，育种 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，这门生意的利润不丰厚 ，价格变化通常快于产能调整 。小麦价格相对稳定 ，规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。繁殖端少了约32万头母猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。此时大幅减少出栏 ，饲料和人工也已经投入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
猪价跌破成本后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但这种优势只是亏得更少、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。核心逻辑并不复杂 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，远不足以覆盖整体亏损 。一般来说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。设备、
低价开始了 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同一轮低猪价下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。